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申万宏源:关注低估值高增长的中小创细分领域龙头

2018-02-09 17:37 来源:申万宏源
提要
  【投资策略】  关注低估值高增长的细分领域龙头  中小板年报净利润实际内生增速环比三季度预计进一步提升至26.77%,创业板环比三季度下滑7个百分点至13.53%。截止2月7日,718家创业板公司(占总数的100%)和901家中小板公司(占总数99.4%)披露了年报业绩预告或快报。  从个股层面上分化依旧明显,业绩预增的公司占比为26%。更具体地从增幅来看,我们采用披露的年报业绩增速区间的均值进行测算分析,结果如下:中小板和创业板公司(剔除重组后)预告业绩增速大于等于50%的数量分别为199家和138家,占比为23%和21%。但业绩增速小于0的数量占比分别为34%和36%,同比和环比均有小幅增加,不容乐观。此外,根据统计发现,共有168家中小板公司(向上调整57家、向下调整111家)和50家创业板公司(向上调整29家,向下调整21家)对年报业绩预告进行修正,值得注意。从行业层面来看,中小板和创业板公司共95个申万二级子行业,剔除重组的影响之后,行业增速靠前的包括:专业零售(346%)、金属制品(227%)、视听器材(225%)、钢铁II(217%)、石油化工(111%)、装用设备(111%)、计算机设备(104%)等。  目前创业板仍处于向下的趋势,且市场风格仍未切换到小票,但从估值上看创业板估值已处于历史相对低位(PE仅38倍),我们认为下跌也同时带来了机会。从行业层面,我们仍然坚定看好未来新兴行业,精选以下几方向:1)消费升级、2)电子及其配套、3)新材料、4)安防产业链、5)机器人。从个股层面,我们依然寻找业绩成长确定性较高的细分领域龙头,结合我们对于覆盖公司的年报的业绩情况和估值进行综合判断,从中长期的角度,我们建议关注:苏州科达、银轮股份、荣泰健康、佩蒂股份、洁美科技、锦富技术、凯文教育、视源股份、亚翔集成、盛通股份。  【行业分析】  基本面向好趋势延续 重点把握低估值拐点银行  17年银行业基本面向好趋势不断深化,驱动利润表显著修复,业绩上行通道更加明确。在息差和资产质量双企稳的大背景下,我们预计2017年上市银行营业收入、拨备前利润、归母净利润同比分别增长2.3%、5.2%、4.8%,增幅均较前三季度(9M17:0.7%/4.8%/4.5%)均进一步提升。  在宏观环境稳定、监管预期充分的背景下,把握行业业绩趋势向上、基本面持续向好的大主线是投资银行股的核心逻辑。当前银行板块对应18年0.99X PB,板块估值目标1.2倍18年PB,中期来看估值向上空间全面打开。我们重申银行板块选股策略——龙头搭台,拐点唱戏。龙头银行基本面持续改善是板块逻辑深化演绎的前提,但龙头银行从“显著低估”到“不显著低估”的修复基本在17年已经完成,18年在确保持有龙头银行基础仓位的基础上,需更加注重把握低估值、基本面出现明确拐点银行的修复机会。首推底部拐点明确的上海银行(市场认识严重不足,息差将超预期走阔,18年将修复至1.1-1.2XPB)和中信银行(基本面向上拐点显著、估值低,预计18年ROE回升)。龙头银行继续推荐招商银行(基本面强劲,ROE领先同业开启回升)、宁波银行(高成长、高盈利、筹码结构优势显著)以及具有较强核心盈利能力的工商银行和建设银行,同时关注兴业银行和南京银行。  有色金属利润同比增幅明显  2018年有色整体需消化高估值,需精选子行业及个股。目前有色整体估值水平较高,对应2017年净利润的PE普遍在30-40,对标2018年净利润预计也在20-30,远高于其他周期品种,且除钴以外其他金属价格难有进一步上涨动力,预计2018年有色整体表现将相对若于化工、水泥等周期板块,需精选子行业及个股。  2018年金属价格判断:价格角度上半年较确定上涨的是钴价,国内补贴将持续鼓励高能量密度的三元电池,钴需求持续向好,同时供给端增强有限供需面仍然较好。锂价格预计3、4月由于磷酸铁锂客车抢装需求提振将有所反弹,但5月开始由于补贴退坡需求下降,同时新增供给出量,可能迎来继续下跌。铜、锌、锡、镍等大宗基本金属价格上半年预计震荡,暂无需求大周期刺激,大宗基本金属价格预计难以创新高。铝价格预计仍将弱势,3月15日取暖季限产结束复产150万吨产能,预计铝价格仍将继续走弱。  推荐买入钴!预计寒锐钴业、东睦股份2018一季报业绩可能超市场预期!预计寒锐钴业由于低价库存释放及钴产品销量提升2018年利润将大幅增长,目前对应2018年PE仅20.9倍,极具性价比;洛阳钼业(2017/2018净利润28亿/56亿,A股对应2018年净利润26倍);同时建议积极配置中游高增速低估值的标的,明泰铝业(2017/2018净利润3.5亿、5亿,40%+增速对应2018年净利润PE仅14.6倍),东睦股份(2018年扣非预计3.5亿净利润(40%+),对应PE17X,建议现价买入)。

  【投资策略】

  关注低估值高增长的细分领域龙头

  中小板年报净利润实际内生增速环比三季度预计进一步提升至26.77%,创业板环比三季度下滑7个百分点至13.53%。截止2月7日,718家创业板公司(占总数的100%)和901家中小板公司(占总数99.4%)披露了年报业绩预告或快报。

  从个股层面上分化依旧明显,业绩预增的公司占比为26%。更具体地从增幅来看,我们采用披露的年报业绩增速区间的均值进行测算分析,结果如下:中小板和创业板公司(剔除重组后)预告业绩增速大于等于50%的数量分别为199家和138家,占比为23%和21%。但业绩增速小于0的数量占比分别为34%和36%,同比和环比均有小幅增加,不容乐观。此外,根据统计发现,共有168家中小板公司(向上调整57家、向下调整111家)和50家创业板公司(向上调整29家,向下调整21家)对年报业绩预告进行修正,值得注意。从行业层面来看,中小板和创业板公司共95个申万二级子行业,剔除重组的影响之后,行业增速靠前的包括:专业零售(346%)、金属制品(227%)、视听器材(225%)、钢铁II(217%)、石油化工(111%)、装用设备(111%)、计算机设备(104%)等。

  目前创业板仍处于向下的趋势,且市场风格仍未切换到小票,但从估值上看创业板估值已处于历史相对低位(PE仅38倍),我们认为下跌也同时带来了机会。从行业层面,我们仍然坚定看好未来新兴行业,精选以下几方向:1)消费升级、2)电子及其配套、3)新材料、4)安防产业链、5)机器人。从个股层面,我们依然寻找业绩成长确定性较高的细分领域龙头,结合我们对于覆盖公司的年报的业绩情况和估值进行综合判断,从中长期的角度,我们建议关注:苏州科达、银轮股份、荣泰健康、佩蒂股份、洁美科技、锦富技术、凯文教育、视源股份、亚翔集成、盛通股份。

  【行业分析】

  基本面向好趋势延续 重点把握低估值拐点银行

  17年银行业基本面向好趋势不断深化,驱动利润表显著修复,业绩上行通道更加明确。在息差和资产质量双企稳的大背景下,我们预计2017年上市银行营业收入、拨备前利润、归母净利润同比分别增长2.3%、5.2%、4.8%,增幅均较前三季度(9M17:0.7%/4.8%/4.5%)均进一步提升。

  在宏观环境稳定、监管预期充分的背景下,把握行业业绩趋势向上、基本面持续向好的大主线是投资银行股的核心逻辑。当前银行板块对应18年0.99X PB,板块估值目标1.2倍18年PB,中期来看估值向上空间全面打开。我们重申银行板块选股策略——龙头搭台,拐点唱戏。龙头银行基本面持续改善是板块逻辑深化演绎的前提,但龙头银行从“显著低估”到“不显著低估”的修复基本在17年已经完成,18年在确保持有龙头银行基础仓位的基础上,需更加注重把握低估值、基本面出现明确拐点银行的修复机会。首推底部拐点明确的上海银行(市场认识严重不足,息差将超预期走阔,18年将修复至1.1-1.2XPB)和中信银行(基本面向上拐点显著、估值低,预计18年ROE回升)。龙头银行继续推荐招商银行(基本面强劲,ROE领先同业开启回升)、宁波银行(高成长、高盈利、筹码结构优势显著)以及具有较强核心盈利能力的工商银行和建设银行,同时关注兴业银行和南京银行。

  有色金属利润同比增幅明显

  2018年有色整体需消化高估值,需精选子行业及个股。目前有色整体估值水平较高,对应2017年净利润的PE普遍在30-40,对标2018年净利润预计也在20-30,远高于其他周期品种,且除钴以外其他金属价格难有进一步上涨动力,预计2018年有色整体表现将相对若于化工、水泥等周期板块,需精选子行业及个股。

  2018年金属价格判断:价格角度上半年较确定上涨的是钴价,国内补贴将持续鼓励高能量密度的三元电池,钴需求持续向好,同时供给端增强有限供需面仍然较好。锂价格预计3、4月由于磷酸铁锂客车抢装需求提振将有所反弹,但5月开始由于补贴退坡需求下降,同时新增供给出量,可能迎来继续下跌。铜、锌、锡、镍等大宗基本金属价格上半年预计震荡,暂无需求大周期刺激,大宗基本金属价格预计难以创新高。铝价格预计仍将弱势,3月15日取暖季限产结束复产150万吨产能,预计铝价格仍将继续走弱。

  推荐买入钴!预计寒锐钴业、东睦股份2018一季报业绩可能超市场预期!预计寒锐钴业由于低价库存释放及钴产品销量提升2018年利润将大幅增长,目前对应2018年PE仅20.9倍,极具性价比;洛阳钼业(2017/2018净利润28亿/56亿,A股对应2018年净利润26倍);同时建议积极配置中游高增速低估值的标的,明泰铝业(2017/2018净利润3.5亿、5亿,40%+增速对应2018年净利润PE仅14.6倍),东睦股份(2018年扣非预计3.5亿净利润(40%+),对应PE17X,建议现价买入)。


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