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稳中求进,慢工出细活

2018-05-15 09:16 来源:约牛财经

  短期来看, A 股纳入MSCI的增量资金规模不大,但不排除部分主动型基金在 A 股正式纳入MSCI指数之前,提前布局绩优蓝筹股。当前 A股估值已回落至相对合理水平,后续估值的上行空间取决于货币政策的松紧度。 影响估值波动的因素是多方面的,制约当前 A 股指数上行的主要因子我们归结于货币政策,5、 6 月份货币政策边际宽松的信号或许会进一步释放,进而有助于修复投资者悲观情绪。

  开源证券:MSCI成份股即将敲定 本周有望挑战3200点

  有消息称明晟公司将于北京时间 5 月 15 日凌晨 5 时,公布一系列 MSCI指标的半年度审查结果,其中包括 MSCI 中国 A 股指数和 MSCI 中国股票指数,届时 MSCI 将发布 2018 年 5 月的半年度指数的新增和删除名单。 MSCI指数公司将公布 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数的成分股,并于 6 月 1 日正式生效。 “入摩”将给 A 股带来中长期走强的动能。

  在初始纳入的 MSCI 中国指数成分股名单中,金融成分股占最高比例。虽然成分股会有所改动,但市场预计金融股仍将保持较高的权重地位。 大金融板块有望迎来超过权重的资金比例,其中银行无疑资金流入是最大受益方。我们认为, 投资者将首先关注有业绩支撑的蓝筹股,这将进一步带动蓝筹股行情。 尤其是银行、券商、保险。

  后市操作, 建议市场参与者对中短期趋势不宜过于悲观,应利用近期的指数回落、股价走低契机,积极调仓。一方面是受益 MSCI 相关成分股大金融、大消费、新能源汽车。 另一方面是投入产业趋势乐观,仍有后续政策配合的相关品种,尤其是契合科技创新驱动领域的相关品种,比如创新药、 芯片制造、 人工智能、物联网等品种。

  风险提示:宏观经济下行,政策风险

  平安证券:去杠杆仍为大局,市场支持新经济

  5月公布的金融数据显示,当前去杠杆仍为大局,信贷融资方面仍表现较为稳定,信托 委贷则继续收缩,受益于市场利率的下降,4月票据和债券的融资规模表现较好。信用市场违约的情况有所增加,我们认为和非标融资受到监管趋严的影响有关,风控和要求 的上升在某种程度上使得部分信用市场已经出去强化去杠杆阶段。

  2018年5月11曰,证监会发布核发富士康的IPO批文,这家具有标志性意义的公司上 市意味着证监会在2018年仍将持续支持新兴产业企业的市场融资。央行近期在一季的货币执行报告中也强调对新兴产业的金融支持力度。央行提出,经济基本面长期向好趋 势没有改变,转型升级在稳步推进,新兴城镇化、服务业、高端制造业以及消费升级均 有很大的发展空间;在政策展望中明确表示要加大对养老、教育、健康等新消费领域, 以及创业创新、科技、文化、海洋经济、战略性新兴产业等国民经济重点领域的金融支 持力度。

  当然金融创新改革是遵循蹄疾步稳的原则,风险防控也在相应抬升。近期证监会发布对《证券发行与承销管理办法》的个别条款进行修订,增强了创新企业上市的灵活度以及 相应风控管理。第一,增加定价方式的灵活性,提出取消发行规模2000万股以下的企 业应直接定价发行的硬性规定;第二,明确网下设锁定期的股份均不参与网上回拨,同 时也允许CDR可根据需要进行战略配售和采用超额配售选择权;第三,明确未盈利企 业估值指标的信息披露要求。近期新华社也报道,不会发生大批大体量优质企业集中上 市的情况,稳步推进才是根本,缓解了A股市场对于存量资金的担忧。

  5月份的市场机遇大于挑战,当前A股市场对于中美贸易战的风险预期已较为充分,市场流动性仍面临边际改善。我们结构性看多成长板块,在人工智能、大数据、集成电路、 云计算、新能源汽车、清洁能源、生物医药等领域可能会产生较多甚至反复的投资机会。 当然蓝筹板块在经历了较大调整后有望在MSCI的催化剂下展开相应的修复行情。

  风险提示:1 )宏观经济下行超预期。倘若大幅下行,国内市场需求相应承压下带来上 市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的违约冲击的流动性风险;2)金融监管政 策超预期。在流动性收紧的环境下,倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期,中 小金融企业经营压力也会加剧,流动性会遭受较大负面影响。3)海外资本市场波动加 大。全球风险资产波动加大,随着我国资本市场对外开放的加强,外围市场的大幅波动 也会给国内市场带来较大影响。

  国金证券:稳中求进,慢工出细活

  一、海外市场:全球主要经济体权益类市场“涨多跌少”,原油价格继续高歌猛进,美元“先扬后抑”,短期聚焦中美贸易谈判进展,中长期关注美国通胀以及国债收益率变化。 刚刚过去的一周,全球主要经济体权益类市场“涨多跌少”。美股的上涨, 除了宏观经济偏暖以及企业盈利季报整体好于预期外,亦得益于美国企业大规模的开展回购。数据分析显示,截至今年 3月的 12 个月里,标普 500 成分股通过股息和股票回购,向股东共计回馈了近 1 万亿美元。

  二、 富士康获得 IPO 批文,市场聚焦在此“独角兽”所最终确定的募集资金规模,预计此次募集资金将出现缩水。“独角兽”的发行节奏、规模一定需要考虑到权益类市场的承载度。近期港股“独角兽”股票频频破发启示,如:众安在线、雷蛇、平安好医生等,给予监管层的警示是“独角兽不能鼓吹起泡沫,发行估值过高易引起市场动荡”,由此,我们倾向于富士康的IPO 发行,最终会选择“折价缩水”发行,募集的资金额极有可能小于“ 272.53 亿元的拟募资金额”。

  三、 A股正式纳入 MSCI 在即,按 5%纳入比例的增量资金约 1184 亿人民币,不排除部分主动型基金提前布局绩优蓝筹股。 从此次 A 股纳入 MSCI成分股所属一级行业来看,潜在纳入成分股主要集中在银行( 19.65%)、非银金融( 13.97%)、食品饮料( 9.58%)及其他等。短期来看, A 股纳入MSCI的增量资金规模不大,但不排除部分主动型基金在 A 股正式纳入MSCI指数之前,提前布局绩优蓝筹股。

  四、 当前 A股估值已回落至相对合理水平,后续估值的上行空间取决于货币政策的松紧度。 从估值的角度来讲,当前点位 A 股的整体估值已回落至相对合理的水平。影响估值波动的因素是多方面的,制约当前 A 股指数上行的主要因子我们归结于货币政策,我们预计在 5、 6 月份货币政策边际宽松的信号会进一步释放,进而有助于修复投资者悲观情绪。

  五、 投资建议:稳中有进,慢工出细活。 资管新规部分条款的放松在一定程度上缓解新规落地后对于市场情绪的冲击,后续影响 A 股上行空间的因子主要集中在三方面: 1)中美贸易谈判的效果如何,带有较大不确定性; 2)随着“富士康”择机登陆 A 股,市场对后续“独角兽”发行的节奏以及融资规模等不确定性因素有所担忧; 3)达到市场认可的“货币政策转向力度”仍需要时间;但若从估值水平来看,当前 A 股继续大幅下行的空间有限,且考虑到银行间资金面相比较今年年初已有所改善。我们倾向于当前 A 股走势会不断有所反复,夯实市场底部区间。站在当前,我们建议坚守“低估值、行业龙头”作为配置的基准。具体到行业配置上,我们推荐低估值“大金融”,另外“消费升级”作为 2018 年配置主线,“医药生物、食品饮料、航空、旅游、传媒广告”等板块受益;成长板块,考虑到部分业绩稳定的个股PE 已回落至 20 倍合理区间,业绩估值有了一定的匹配,由此成长股步入了“去伪存真,精选个股”的阶段。主题方面,我们主推“自主可控、军工、新能源、高端装备”等。

  风险因素: 海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)

  新时代证券:如何测度本次反弹高度

  虽然放在去年,对盈利的很多担心我们认为还没有消化完全,但放在月度来看,投资者对盈利和对经济的判断很难继续悲观,市场可能会回到 3 月初的水平。这一次反弹可能不只是预期 MSCI 带来的增量资金,所以下周公布 MSCI 后市场依然可能会继续有所上涨。 2018 年我们对板块的配置思路是底仓成长、波段白马,过去一个季度成长表现很强,未来一段时间可能是波段白马的阶段,上周消费已经开始表现,从各方面对比来看,我们认为消费依然会最强,但周期大概率不会缺席。

  1.1 市场中枢不断下移核心原因是盈利预期下降

  通过密切跟踪微观数据和投资者情绪,我们认为:去年三季报很可能是市场盈利预期的最高点,之后盈利预期下行导致市场中枢不断下移。从数据上来看,很多商品价格高点和经济数据高点大多在去年 9-10 月,之后虽然商品价格依然整体强势,但再也没有出现去年三季度那么凌厉的上涨。另一方面,去年三季报同比数据虽然也面临基数效应,但还不是很大,到今年盈利的基数效应会很大,会让预期很难进一步改善。

  从股价表现来看, 2016-2017 年每一段上涨都伴随着很多行业基本面(量或价)的大幅超预期,但 2018 年以来,虽然有两次上涨的波段,但都和盈利基本面关系不大, 1 月的上涨来自预期基金发行放量, 2 月中-3 月中上涨源自超跌反弹和创业板风险偏好回升。所以如果反弹高度想要足够高,需要修复对盈利的悲观需求。

  1.2、 经济预期有修复的可能,指数有可能回到 3 月初水平

  虽然放在去年,对盈利的很多担心我们认为还没有消化完全,但放在月度来看,投资者对盈利和对经济的判断很难继续悲观,市场可能会回到 3 月初的水平。市场预期最悲观的周期行业, 3 月份有过较为明显的价格下行,但 4 月至今,大部分价格都出现了明显的反弹,这意味着周期行业的盈利预期可能会稳定,甚至小幅上修。从经济数据来看,周末公布了信贷数据, 4月新增人民币贷款 1.18 万亿,前值 1.12 万亿,市场预期 1.10 万亿。新增社会融资规模 1.56 万亿,前值 1.33 万亿,市场预期 1.35 万亿。现在又是上市公司季报真空期,季报的利空也不大可能出现。

  风险提示: 贸易冲突进一步激化,房地产领域出现资金链风险


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